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华鑫证券有限责任公司朱珠近期对华策影视进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：影视+科技相互赋能 华流原创价值有望再升》，本报告对华策影视给出买入评级，当前股价为8.63元。

华策影视(300133)
事件
华策影视发布2022年年报及2023年一季报公告：2022年总营收24.75亿元（同比减34.99%），归母与扣非利润分别为4.03、3.01亿元（同比分别增0.58%、19.88%），销售毛利率、扣非净利率分别为33.67%、12.17%（双升）；2022年向全体股东每10股派发现金红利0.22元（含税）。2023年一季度公司营收9.64亿元（同比增104.83%），归母与扣非利润分别为1.47、1.2亿元（同比分别增28.95%、29.98%）。
投资要点
2023加码版权内外合力加强“影视+科技”战略落地用科技重塑产业链
向内看，2022年公司提升科技数字增长中心为一级部门，以科技化数字化赋能产品创新，在技术与内容融合中找到内容新价值，以数字化推进生产效率提；2023年4月公司实现对杭州策博的全资控股，同时，收购控股子公司少数股东股权（直接或间接持有上海华剧汇82.8552%股权），第一，杭州策博将主要投资于围绕影视内容主业(电视剧、电影、动画等)创意资源集聚、科技版权运营、AI技术及虚拟制作、国际新媒体运营等领域企业股权项目，聚集资源方，加快创新业务落地，公司对杭州策博的全资控股基于公司战略升级，进一步加强“影视+科技”战略落地；第二，上海华剧汇为版权公司，股权比例提升利于版权业务后续发展。外部看，2023年4月公司与中国移动咪咕达成“全IP联动，共创元宇宙生态”战略合作，通过5G+科技赋能，探索升级全场景消费体验，结成“科技内容生态共同体”，本次合作是公司贯彻“影视+科技”再下一城，也是公司积极布局5G和AI时代的创新内容应用和消费场景的重要一环，通过全IP联动，创新商业模式，共同构建“新内容+新消费”的产业空间。
新技术下媒介不断迭代但优质内容需求不变
媒介端，从电视到院线，从手机移动互联网的长短视频到元宇宙，不变的是优质内容带来的群体共鸣。2022年公司主业之一剧集业务，在外部因子压力测试下实现全年首播电视剧10部331集，开机5部196集，取证11部，首播电视剧如《向风而行》《追光者》《与君初相识》《恰似故人归》；主业之二电影业务厚积薄发，推出主投主控电影《万里归途》；十四五版权强国助力公司版权业务快速发展。2022年公司剧集、电影收入分别为18.74、4.15亿元（收入占比75.7%、16.8%），内容收入占比超过九成，其中《我们这十年》《万里归途》《向风而行》《追光者》《凭栏一片风云起》内容项目收入合计12.16亿元（占主业收入49.34%）；2022年公司电视剧销售、电影销售毛利率分别同比增8.33%、8.36%，毛利率增长源于精品内容带动和降本控费，同时影视剧项目从收入确认到定档播出周期缩短带动项目周转率提升。对优质内容的持续需求也带来公司主营的稳健增长。
盈利预测
维持“买入”投资评级。2023-2025年公司营收收入为26.9\30.3\34.3亿元，归母利润分别为5.1\6\6.8亿元，EPS分别为0.27\0.32\0.36元，当前股价对应PE分别为32.2\27.3\24.1倍，公司作为头部内容创作公司，以精品内容生产者和影视行业赋能者为定位，全面拥抱5G、AI、虚拟拍摄等先进科技，已构建起以电视剧、电影内容为核心，战略发展动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体等细分领域业务，建设有智能化内容生产体系、SaaS级版权分发平台和数字影视内容跨境交易平台，并协同控股股东布局高科技虚拟拍摄基地、影视职业教育、科技文创产业园的全产业生态体系，短期看优质内容持续供给（2023年公司将继续坚定头部战略，坚持创意领先，伴随影视行业逐步复苏、AI技术赋能产业，公司作为头部率先受益），中长期看文化强国与版权强国双推动下，公司“影视+科技”战略落地带来经济与社会效应双升，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券朱珠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.87亿，根据现价换算的预测PE为27.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华策影视（300133）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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